Aversão a perdas e seu impacto nas decisões de investimento

Todos os participantes do mercado — sejam eles day traders frenéticos ou gestores de carteira de grandes instituições — ocasionalmente veem uma posição vermelha na tela. As perdas são naturais e não podem ser completamente eliminadas. O que importa é saber encontrar a razão da perda e aprender a evitá-la no futuro.

Definição e origens

A aversão a perdas é um fenômeno descoberto em 1979, pelos psicólogos Daniel Kahneman e Amos Tversky, como parte de sua Teoria do Viés de Perspectiva — um tratado que transformou o pensamento econômico. Os estudos demonstraram que o impacto psicológico de perder 100 dólares é muito maior do que a satisfação de ganhar a mesma quantia. Em outras palavras, o sofrimento da pessoa com uma perda é maior que o prazer com um ganho equivalente.

As medições da assimetria causada pela aversão a perdas resultaram em uma proporção aproximada de dois para um:

O valor subjetivo da perda é aproximadamente o dobro do ganho correspondente.

Pesquisas seguintes reproduziram essas descobertas em outras culturas e classes de ativos, confirmando a persistência e a profundidade do viés da mente humana. Podemos observar essa assimetria tanto nas telas das plataformas de negociação de varejo quanto nas salas de reunião dos investidores institucionais. Essa assimetria afeta a alocação de ativos, os orçamentos de risco e até mesmo as alocações macroestratégicas.

Como a aversão a perdas afeta as decisões de investimento

No âmbito da carteira, a aversão a perdas causa um efeito de disposição, em que o trader tende a manter posições perdedoras por tempo demais e vender posições ganhadoras prematuramente.

Isso distorce a distribuição dos lucros ao longo do tempo e prejudica a rentabilidade geral. Além disso, esse viés incentiva a operar em excesso: quando o trader encerra uma operação não lucrativa, ele faz mais operações forçadas para cobrir a perda imediatamente. Tais ações podem levar diretamente a perdas muito maiores e comissões adicionais.

Quando os traders estão desesperados para evitar arrependimentos a todo custo, a situação pode piorar ainda mais. Eles podem evitar operar ativos de setores inovadores ou ativos que não são tão conhecidos na comunidade, uma vez que errar é inaceitável.

Os investidores institucionais não são exceção: os comitês de risco reduzem os limites do valor em risco (VaR) para mercados voláteis, não apenas porque a volatilidade é necessária, mas também porque eles recordam a agonia das quedas passadas. Isso prejudica a diversificação da carteira, limita as possibilidades e reduz o crescimento agregado no longo prazo.

Exemplos na negociação do mundo real

Apegar-se a uma posição perdedora

Um exemplo comum e nítido é manter uma posição perdedora. O investidor pode manter um ativo que perdeu valor, na esperança de que ele se recupere no futuro. Isso é chamado de “falácia do custo irrecuperável”.

Vender significa aceitar uma perda, e uma perda é muito difícil de lidar! Como resultado, o perdedor pode manter as ações perdedoras por tempo demais e, às vezes, sofrer perdas ainda maiores.

Realizar o lucro cedo demais

A aversão a perdas também faz com que os traders realizem lucros pequenos cedo demais. Se você compra um ativo a $50, na expectativa de que ele suba para $60, você pode encerrar a sua posição a $55, pois teme que esse pequeno lucro desapareça.

Quando você tem mais medo de perder do que satisfação com os ganhos, pode tender a encerrar as operações logo que percebe um pequeno lucro, perdendo assim a oportunidade de ganhar mais.

Aversão a riscos

Outro exemplo é quando o trader não assume risco algum, mesmo que seja necessário. O trader pode deixar de fazer uma operação bem planejada por receio de perder, mesmo que a análise preveja que é possível ter lucro. Esse viés pode levar à perda de oportunidades e a retornos mais baixos.

Estratégias para superar a aversão a perdas

Embora a aversão a perdas seja muito natural e comprovada em vários estudos, existem algumas medidas práticas que podem ser tomadas para limitar o impacto nas suas decisões. Regras pré-estabelecidas e disciplina são fundamentais e necessárias.

Um plano de investimento baseado em regras incentiva a objetividade.

Dicas que ajudam a minimizar o impacto da aversão a perdas

• Utilize stop-loss rígidas e níveis de saída em todas as operações. A ordem stop-loss vende automaticamente uma posição quando ela cai para um preço predeterminado, fazendo com que você reduza suas perdas em vez de manter a operação deficitária por causa da esperança ou do medo.

• Siga as regras de saída predeterminadas para eliminar as emoções da sua tomada de decisão. É importante sempre seguir o seu plano, e não a sua aversão a perdas. Defina regras inegociáveis e cumpra elas. Isso ajuda a evitar todos os conflitos internos que surgem da incapacidade de aceitar perdas em uma operação perdedora.

• Analise cada operação após sua conclusão. Determine se o medo de perder afetou suas ações e reforce bons hábitos.

• Diversifique sua carteira para limitar o impacto de uma única posição perdedora.

• Aplique a disciplina para superar a sua aversão a perdas.

• Cultive a autoconsciência mantendo um diário de negociação.

Como um diário de negociação pode aprimorar sua estratégia

Utilize seu diário de negociação para registrar:

• Cada operação.

• Motivos para entrar com a operação.

• Saída pretendida.

• Os seus sentimentos.

Se você documentar os motivos das suas ações e os resultados, e revisar o diário de vez em quando, aprenderá a reconhecer os seus padrões de comportamento, incluindo aqueles que você segue para evitar perdas. Por exemplo, você pode perceber que fica se perguntando se deve vender ativos com preço em queda ou realizar os lucros antecipadamente. Reconhecer hábitos como esses é o primeiro passo para eliminá-los.

Conclusão

O mercado recompensa a disciplina, não a valentia. A aversão a perdas faz parte da psicologia humana. Mas é possível impedir que ela dite cada decisão de negociação, desde que você compreenda a importância assimétrica das perdas e dos ganhos e implemente os recursos e padrões que ajudam a limitar o impacto da aversão a perdas nas suas operações.

É claro que, se você superar esse viés, não necessariamente construirá uma base para seus lucros futuros a longo prazo. No entanto, isso eliminará um fator crucial que pode prejudicar a sua lucratividade.