FBS kini 16 tahun
04 Jul 2025
Asas
Kadangkala, kontrak niaga hadapan bagi aset seperti minyak atau emas boleh menjadi lebih mahal atau lebih murah beberapa bulan dari sekarang berbanding harganya pada hari ini. Dari situlah istilah yang kedengaran pelik seperti contango dan backwardation muncul.
Trader dan penganalisis memberi perhatian yang teliti kepada corak ini kerana contango dan backwardation banyak menggambarkan apa yang berlaku di sebalik tabir dan boleh meramalkan masa depan pasaran.
Jadi, apakah maksudnya? Mari kita teroka.
Jika harga niaga hadapan adalah lebih tinggi daripada harga pada hari ini, keadaan itu dipanggil contango. Bayangkan seperti harga yang semakin meningkat.
Jika sebaliknya, dan harga niaga hadapan adalah lebih rendah daripada hari ini, keadaan itu dipanggil backwardation. Harga aset semakin menurun.
Corak ini bukanlah sekadar nombor. Ia memberikan gambaran kepada kita tentang jangkaan orang ramai terhadap bekalan dan permintaan, atau semudah manakah untuk mengekalkan stok simpanan.
Dalam pasaran contango, para trader membayar harga premium untuk penghantaran hadapan. Kenapa, ya? Kebanyakannya disebabkan oleh sesuatu yang dipanggil kos pemegangan: perbelanjaan seperti penyimpanan, insurans dan pembiayaan. Katakan anda sedang membeli beberapa tong minyak untuk dihantar dalam masa enam bulan. Jika anda tidak memerlukannya sekarang, anda perlu menyimpannya di suatu tempat dan menginsuranskannya sehingga tiba masanya. Itu melibatkan kos, dan kos itu diambil kira dalam harga.
Ini lazimnya berlaku bagi komoditi seperti minyak, gas asli atau logam, terutama apabila terdapat bekalan yang banyak dan permintaan yang stabil.
Tetapi inilah yang penting: harga niaga hadapan bukanlah tetap. Ia sentiasa berubah berdasarkan cara trader melihat harga spot niaga hadapan. Jika semua orang mula berfikir bahawa minyak akan menjadi lebih murah dalam masa enam bulan, lengkung yang menaik itu mungkin menjadi rata atau malah bertukar menjadi backwardation.
Dalam pasaran backwardation, harga semasa adalah lebih tinggi daripada harga penghantaran hadapan. Mungkin ia kedengaran tidak logik, tetapi ia sering memberi isyarat bahawa bekalan adalah terhad atau permintaan terlalu tinggi.
Sebagai contoh, jika kilang memerlukan tembaga sekarang untuk memastikan pengeluaran berjalan lancar, mereka akan membayar pada harga premium untuk penghantaran yang pantas. Keperluan mendesak itulah yang menaikkan harga spot.
Inilah konsep hasil kemudahan (convenience yield): manfaat tersirat memiliki komoditi sebenar dalam gudang anda hari ini, bukannya bergantung kepada penghantaran hadapan. Apabila paras inventori adalah rendah, manfaat (atau hasil) menjadi tinggi. Apabila saham melimpah pula? Hasilnya menurun.
Pada asasnya, contango menunjukkan bahawa pasaran menjangkakan harga akan meningkat dari semasa ke semasa. Antara sebabnya termasuk inflasi, jangkaan kekurangan bekalan, atau peningkatan permintaan. Backwardation pula menunjukkan petanda tentang kekurangan atau keperluan mendesak semasa, walaupun unjuran jangka panjang kelihatan lebih seimbang.
Walau bagaimanapun, lengkung tersebut bersifat dinamik. Ia berubah mengikut setiap tajuk utama berita, laporan inventori, atau perubahan dalam dasar monetari. Jadi sementara ia tidak dapat meramalkan masa depan dengan pasti, ia memberikan kita gambaran tentang jangkaan para trader terhadap hala tuju pasaran.
Jom kita rungkaikan:
Pasaran Contango mungkin boleh mengurangkan keuntungan pelabur yang melanjutkan kontrak ke hadapan kerana setiap kontrak baharu lebih mahal.
Sebaliknya, Backwardation boleh memberi pulangan kepada pemegang jangka panjang apabila mereka melanjutkan ke kontrak yang lebih murah dan akhirnya meningkat menuju harga spot.
Trader juga memberi perhatian khusus terhadap konvergensi. Itulah proses apabila harga niaga hadapan mula mendekati harga spot ketika kontrak menghampiri tarikh luput. Sekiranya tidak, para arbitraj akan mengambil peluang sepenuhnya untuk mengeksploitasi perbezaan harga.
Mengapakah trader perlu mengambil berat tentang contango atau backwardation?
Ia memberikan anda gambaran tentang sentimen pasaran. Jika harga meningkat dari semasa ke semasa (contango) atau menurun (backwardation), ia mempengaruhi cara anda berdagang, melindung nilai, ataupun sama ada anda membuat keputusan untuk tidak memasuki pasaran. Ia satu isyarat, bukan sekadar sebuah carta.
Adakah harga niaga hadapan kekal dalam keadaan contango atau backwardation?
Lengkung bergerak secara berterusan. Pada satu minggu ia contango, minggu berikutnya tidak. Harga berubah apabila ramalan berubah: mungkin disebabkan oleh gangguan bekalan atau data baharu. Pasaran membuat penyesuaian, dan lengkung harga mengikutinya. Semudah itu.
Apakah intipati utama untuk trader?
Jika anda memahami cara lengkung niaga hadapan berfungsi, anda bukan sekadar meneka — anda sedang membaca suasana pasaran. Kecerunan lengkung banyak menggambarkan tentang bekalan, permintaan dan masa. Ia tidak akan menjadikan anda peramal, tetapi membantu anda membuat jangkaan yang hampir tepat.
Dengan mendaftar anda menerima syarat-syarat Perjanjian Pelanggan FBS dan Polisi Privasi dan menerima semua risiko yang terkandung pada operasi perdagangan di pasaran kewangan dunia.